日本央行意外调整YCC引关注 专家称短期影响或有限

日本央行“意外”调整YCC（收益率曲线控制政策），引发了全球市场的关注。

7月28日，日本央行宣布，将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近。与此同时，日本央行还宣布，调整YCC政策，将灵活控制10年期国债收益率，允许10年期国债收益率在0.5个百分点左右波动。

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《中国经营报》记者注意到，本次YCC调整超出市场的预期。自2016年9月21日实施YCC以来，这是日本央行继2018年6月30日、2021年3月19日、2022年12月20日后第四次扩宽YCC区间。

所谓YCC，即央行以固定利率买卖国债达到控制收益率曲线形态的手段。据公开资料显示，该政策在上世纪40年代诞生于美国，并先后在英国、日本和澳大利亚采用。目前，日本是唯一仍在使用YCC的国家。

日本央行在7月例会发布声明中称，10Y日债收益率波动区间仍然维持在正负0.5%的区间，但该区间只作为参考；当利率触及上限，央行将以1%的固定利率购债，波动区间实质性被放宽至1%。

日本央行为何超预期调整？就此，国金证券首席经济学家赵伟对记者分析说，“核心通胀持续在2%以上运行，同时薪资增速明显提振后、服务业通胀黏性的显现，是日央行此次调整的主要原因。与此同时，年初以来日本经济持续超预期。”

中银国际证券还认为，日本央行选择在当前调整YCC ，可能在一定程度上是因为其注意到近期日本通胀压力边际有所抬升。不过，日本央行的宽松倾向并未根本性改变，这将有助于限制本次YCC 调整对市场的整体冲击。

在通胀方面，日本央行日前发布了经济与物价展望报告，将2023财年（2023年4月至2024年3月）去除生鲜食品的核心消费价格指数（CPI）同比涨幅预期从4月的1.8%上调至2.5%。最新的数据也显示，日本薪资收入同比增速仍处于历史较高水平，这在一定程度上会助推日本通胀的可持续性。

本次YCC超预期调整对市场有何影响？

有机构指出，虽然日本央行对先行YCC政策的调整早于市场预期，令投资者略感意外，但短期内对日本和全球市场以及相关资产定价的影响相对有限。

赵伟也认为，此次YCC调整对市场的冲击或弱于去年12月、对日股影响或相对有限。

在赵伟看来，“去年12月日央行调整YCC后，美债收益率受到明显冲击，10Y美债收益率在半个月内上行44bp。然而，随着换汇成本的不断上升、有套补的套息交易在去年四季度已无利可图，部分交易的提前逆转或将弱化本轮YCC调整的冲击。”

赵伟同时指出，在市场还担忧股汇负相关的背景下、日元升值或带来日股压力；但本轮日股行情有基本面支撑，仍有望延续。年初以来的日经225指数，在汇率调整后仍明显上行，涨幅仍高达23.3%，上涨的背后有经济基本面的支撑。此外，政策提振下“回购”等提升资本效率行为，也有望进一步改善日股的盈利面。

华泰证券还指出，从中期看，日本债券收益率和日元汇率均可能上升。

“从中长期看，日债收益率上升，有助于吸引海外资金回流，虽然可能短期为日本国内外金融市场带来一定波动，但是中长期来看：一是只要名义增长较快，利率小幅上升不会带来过大风险；二是日本大量的海外配置资金回流以及日债利率上升，均有助于提高日本经济、尤其是金融业的活力和估值。”华泰证券表示。

展望未来，有券商预计，日本央行在2023年内不会继续对YCC政策做出进一步的调整，2024年则需要观察日本经济正常化的落地情况。

（文章来源：中国经营网）

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